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린디 - 데니 간.

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린디 - 데니 간.

선물을 이용한 헤지 전략 PowerPoint 프레젠테이션, PPT - DocSlides - 3 장. 옵션, 선물 및 기타 파생물, 7 판, 저작권 © John C. Hull 2008. Hedge :. 위험을 줄이기 위해 고안된 무역 .. 많은. 선물 시장 참여자의 비율은 헤저이다. 그들의 목표는 그들이 직면하는 특정 위험을 줄이기 위해 선물 시장을 이용하는 것입니다.

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선물을 이용한 헤지 전략.

위험을 줄이기 위해 고안된 무역. 선물 시장에 참여한 많은 사람들은 헤저입니다. 그들의 목적은 선물 시장을 사용하여 그들이 직면하는 특정 위험을 줄이는 것입니다. 완벽한 헤지는 위험을 완전히 없애주는 것입니다. 완벽한 헤지는 드문 경우입니다.

hedger가 이미 자산을 소유하고 있고 미래의 어느 시점에이를 판매 할 것으로 예상되는 경우 단기 선물 헤지 (hedge)가 적절합니다. 예 : 돼지를 소유하고 2 개월 만에 판매 할 준비가되어있는 농부.

현재 소유하고있는 자산은 아니지만 나중에는 소유하게 될 것입니다. 예 : 3 개월 이내에 유로화를 받는다는 것을 알고있는 미국 수출업자. 유로화 가치가 상승하면 수출업자는 이득을 얻습니다. 가치가 떨어지면 미국 달러는 손실을 지속 할 것입니다. 단기 선물 포지션은 위험을 상쇄합니다.

회사가 미래에 특정 자산을 매입해야하고, 가격을 고수하기를 원한다는 것을 회사가 알고있을 때, 긴 헤지 펀드가 적절합니다. 예 : 1 월 15 일에 구리 제조공이 5 월 15 일과 15 일에 100,00 파운드의 구리가 필요할 것임을 알고 있습니다. 특정 계약을 맺는다.

투자자는 짧은 포지션을 가지고 있으며 위험을 관리하기를 원합니다. 예 : 특정 주식을 누락시킨 투자자. 그에게 직면 한 리스크의 일부는 전체 주식 시장의 성과와 관련이 있으며 인덱스 선물 계약에서 오랫동안 중립화 될 수 있습니다.

헷징에 대한 찬성론.

기업은 자신이 속한 주요 비즈니스에 초점을 맞추고 금리, 환율 및 기타 시장 변수로 인한 위험을 최소화하기위한 조치를 취해야합니다.

헷지에 대한 논쟁.

주주는 일반적으로 다각화되어 있으며 자신의 헤지 결정을 내릴 수 있습니다. 경쟁사가 헤지하지 않을 경우 헤지 위험을 증가시킬 수 있습니다. 헤지 펀드에 손실이 있고 기본에 대한 이득이 어려울 수있는 상황을 설명합니다.

선물의 집중 (시간 t1에서 시작된 헤지 및 시간 t2에서 종료 된 헤지)

기초는 현물과 선물 가격의 차이입니다. 위험 회피가 종결되는 때의 기초에 대한 불확실성 때문에 기아 위험이 발생합니다.

우리는 다음과 같이 정의합니다. F1 : 초기 선물 PriceF2 : 최종 선물 가격 S2 : 최종 자산 가격 긴 선물 계약을 체결하여 자산의 미래 구매를 헤지하는 경우 자산의 비용 = S2 "F1 F2"= F1 + Basis Basis = S2 Вып "F2.

다시금 우리는 다음과 같이 정의합니다. F1 : 초기 선물 PriceF2 : 최종 선물 PriceS2 : 최종 자산 가격 Short 선물 계약을 체결하여 자산의 미래 매매를 헤지하는 경우 현실화 = S2 + (F1 âўВЂВ "F2) = F1 + Basis.

계약의 선택.

위험 회피 만기일과 배달 월간의 시간차가 커지면 베이시스 위험이 높아지기 때문에 가능한 한 가까운, 하지만 그보다 늦은 시점에 배달 달을 선택하십시오. 위험 회피 대상이 아닌 위험에 노출 될 것입니다. 위험 회피 대상 자산에 선물 계약이없는 경우 선물 가격이 자산 가격과 가장 관련이있는 계약을 선택하십시오. 이것을 크로스 헤징이라고합니다.

최소 분산 헤지 비율 공식.

h *를 최적으로 헤지해야하는 노출의 비율 sS : DS의 표준 편차, 헷지 기간의 현물 가격의 변화 sF : DF의 표준 편차, 헷징 기간 동안의 선물 가격의 변화 r : DS와 DF 간의 상관 계수

최소 분산 헤지 비율 공식.

그림 3.3 선물 가격의 변동에 대한 현물 가격의 변화 회귀.

h *는이 선의 기울기입니다.

최적의 계약 수.

QA : 헤지 할 포지션의 크기 (자산 단위) QF : 하나의 선물 계약 규모 (자산 단위) N * : 헤지 목적의 최적 선물 계약 수.

헤지스 테일링.

일일 결제를 반영하기 위해 헤지 목적으로 사용되는 선물 계약 수를 조정하는 절차 VA : 헤지되는 포지션의 달러 가치 VF : 하나의 선물 계약의 달러 가치 (선물 가격은 QF)

헤지 스 (Tailing the Hedge) (계속)

헤지 (hedging) 할 계약의 수를 결정하는 두 가지 방법은 하나의 선물 계약의 기초 자산의 가치로 위험 회피 대상을 비교하는 것. 하나의 선물 계약의 가치로 위험 회피 대상을 비교하는 것 (= 선물 계약 시간 크기) 두 번째 접근법은 선물의 일일 결제에 대한 조정을 통합합니다.

주식 포트폴리오를 헤지합니다.

포트폴리오에서 위험을 헤지하기 위해 단락되어야하는 계약 수 (N *)는 P는 포트폴리오의 가치, b는 베타, F는 하나의 선물 계약의 가치입니다.

만기까지 4 개월의 선물 계약을 다음 3 개월 동안 포트폴리오의 가치를 헤지하기 위해 사용한다고 가정합니다. S & P 500 지수 = 1,000S & P 500 선물 가격 = 1,010 포트폴리오의 가치 = $ 5,050,000 비 금리 = 연 4 % = 연간 1 %의 배당 수익률 포트폴리오의 베타 = 1.5 향후 3 개월 동안 시장에 대한 노출을 제거하기 위해 취해야 할 포지션은? 3 개월 간의 시장 수준이 900이고 선물 가격이 902 인 경우 전략의 효과를 계산합니다.

에이. N * = ГЋВІ (P / F) = 1.5 ($ 505,0000 / $ 252,500)

30 (관리자가 짧은 포지션을 취해야하는 계약 수) b. Y = N * (F2-F1) = 30 (1010-902) * $ 250 = $ 810,000 (단기 선물 포지션에서 얻은 이익) 자본 이득 = 100 (900 - 1000) / 1000 = -10 % 배당금 = 1 * (3/12) = 0.25 %

(EPV) = P (1) = -15.125 % 예상 포트폴리오 가치 (EPV) = 1 + 1.5 (-9.75 ÆўВЂВ "1) = -15.125 % + Г, Вμp) = 505,0000 (1 ГўВЂВ "0.15125) = $ 4,286,187 총 가치 = EPV + Y = 428,6187 + 810,000 = $ 5096187 총 이익 = 5096187 ➤"5050000 = 46187 달러.

포트폴리오의 베타를 0.75로 줄이기 위해 어떤 포지션이 필요한가? 포트폴리오의 베타를 2.0으로 높이려면 어떤 포지션이 필요한가?

= (ГЋВІ ГўВЂВ "ГЋВІ.

) (P / F) = (1.5 ¢ 15.25) * (5000000 / (250 * 1000)) = 15.

ГўВЂВ "ГЋВІ) (P / F) = (2 ¢ 5) 1.5 * (5000000 / (250 * 1000)) = 10.

개별 주식의 헷징 가격.

포트폴리오를 헤지하는 것과 유사합니다. 체계적인 위험 만 헤지하기 때문에 잘 작동하지 않습니다. 주식에 고유 한 비 체계적 위험은 헷지되지 않습니다.

왜 헤지 주식이 환원해야 하는가?

시장에서 잠시 벗어나고 싶을 수도 있습니다. 헷징은 포트폴리오 매각 및 재 매입 비용을 피합니다. 포트폴리오의 주식이 평균 베타 1.0을 갖지만, 자신이 잘 선택되었고 좋고 나쁜 시간에 시장에서 우위를 점할 것으로 생각됩니다. 헤지는 헤지 펀드가 얻는 수익이 무위험 수익과 시장에서의 초과 수익률을 보장합니다.

헤지를 앞으로 굴리기 (64-65 페이지)

일련의 선물 계약을 사용하여 헤지 펀드의 수명을 늘릴 수 있습니다. 한 선물 계약에서 다른 계약으로 전환 할 때마다 일종의 기본 위험이 발생합니다.

선물을 이용한 헤지 전략.

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델타 헤징을 고려하기 전에,

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보다 나은 결과 밝은 미래는보다 밝은 미래를위한 요소보다 나은 결과보다 밝은 결과 밝은 미래는 어린이와 청소년을 대상으로 한 첫 번째 국가 정책 프레임 워크입니다.

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옵션 헤징 전략 - PowerPoint PPT 프리젠 테이션.

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옵션 헤징 전략.

비슷하게 델타가 .11 인 통화 옵션은 약 1 tick의 값으로 증가합니다. 비 배당금 주식에 대한 유럽 통화의 델타는 N (d1)입니다. & ndash; PowerPoint PPT 프레젠테이션.

제목 : 옵션 헤징 전략.

옵션 헤징 전략 FIN 653의 강의 노트 Yea-Mow Chen 재무부 샌프란시스코 주립 대학.

I. 옵션 가격 결정 요인 Black-Scholes 모형을 이용한 옵션 가격 결정 c SN (d1) - (Ee-rt) N (d2) 여기서 d1ln (S / E) (r2 / 2) t / ?? td2ln (S / E) (r - (√2 / 2) t / Δt).

I. 옵션 가격 결정의 주요 결정 요인 가격 결정 요인과 그 영향.

- 4. 기본 보안 가격.

II. OPTION DERIVATIVES 1. 델타 델타는의 비율로 정의됩니다.

에 관한 옵션 가격의 변경.

기초 자산의 가격. 그것은 사면입니다.

옵션 가격을에 관련시키는 곡선의

기본 자산 가격. 여기서, ΔS는 주식의 작은 변화이다.

통화의 가격 변화? c.

가격. 델타 팩트 P / ΣS N (d1) -1이라는 계약을 맺었다 고하자.

델타 (그림 15.2, 페이지 303 참조) 델타 (D)는 옵션 변경 비율입니다.

기초에 관한 가격.

II. 옵션 파생 상품 예를 들어, 유로 달러 선물이 10 선을 넘는 경우.

틱, 델타가있는 미래의 통화 옵션.

.30은 단지 3 틱을 증가시킵니다. 비슷하게,

델타가 .11 인 통화 옵션이 증가합니다.

값은 약 1 tick입니다. 유럽 통화에 대한 델타.

비 배당금은 N (d1)이며, a.

유럽식은 N (d1) -1입니다. 전화 델타.

대략 양의 값을가집니다.

전화 통화 비용이 0 인 경우.

깊은 1 달러짜리 물건에 대해서는 약 1입니다. 에서.

명암 대비, 델타는 음수,

대략 0 내지 -1의 범위이다.

II. 옵션 편차 델타는 주식 가격뿐만 아니라 응답도 변화합니다.

변경뿐만 아니라 만료 시간까지. 같이.

만료 시간이 줄어들고, 델타가.

돈을 걸고 전화를 걸거나 돈을 올리면된다.

out-of-the-money 콜 또는 put은 감소하는 경향이 있습니다. 델타도 확률을 측정하는 데 사용할 수 있습니다.

그 옵션은 돈을받을 것입니다.

만료. 따라서, 델타 N (d1)

.40에는 약 40 기회가있다.

주가는 옵션 행사를 초과 할 것입니다.

II. OPTION DERIVATIVES Delta Neutral 델타가 0.4이면 짧은 값입니다.

.40 주식을 보유하고있는 경우 통화가 중단됩니다.

가격이 1 씩 증가합니다.

짧은 판매자 0.4 주식을 구입 후.

위치가 즉각적인 예방 접종을받을 수 있습니다.

지역의 가격 변화. 그러므로 그것은 그렇다.

가능한 전략을 구축 할 수 있습니다.

장변의 총 델타 위치 및 합계입니다.

단변의 델타 위치는 동일합니다.

II. 옵션 파생 상품 예 투자자가 a.

델타 0.6. 옵션의 현재 프리미엄.

기본 자산의 현물 가격과 10입니다.

델타를 만들면 어떻게 헤지 할 수 있습니까?

중립적 인 헤지? 답변 투자자 입장은 헤지해야합니다.

0.62,000 1,200 주를 구매함으로써 이득.

옵션 포지션에서의 손실 (손실)이 발생합니다.

주식 포지션에서의 손실 (이득)에 의해 상쇄된다.

주식의 델타는 1.00입니다. 델타의 합계 20 개의 콜 옵션 짧음 1,200 주 - (20 0.6) (12 1.0) 0.

II. OPTION DERIVATIVES 투자자 입장은 헷지한 델타 만 남아 있습니다.

비교적 짧은 기간 동안. 이것은.

변화에 대응하기 위해 델타가 변경되기 때문입니다.

현물 가격과 만료 시간. 에서.

델타 헤징이 시행 될 때 실천하십시오.

헤지 펀드는 주기적으로 조정되어야한다. 이것은.

재조정이라고합니다. 예를 들어, 3 일 후에 주가.

델타를 110으로 증가 시켰습니다.

0.65이다. 이것은 추가 0.05 2,000을 의미합니다.

유지하기 위해 100 주를 구매해야합니다.

헤지. 이것과 같은 헤지 제도.

자주 조정을 포함하는 것으로 알려져 있습니다.

동적 헤징 제도.

II. 선택형 동태 델타 헤지 펀드의 주가는 50입니다. 변동성은 38입니다.

연간 퍼센트. 이자율은 5 %입니다.

연간. 유럽 통화로 5 주간 통화했습니다.

옵션의 가격은 2.47입니다. 의 델타 값입니다.

옵션은 0.5625입니다. 델타 헤지 (hedge)를 구성하려면 구매가 필요합니까?

주식. 투자자를 생각해보십시오.

10,000 통화 옵션 판매. 이것을 예방하기 위해서.

작은 순간적 변화에 반대하는 자세.

주식 가격, 투자자가 구매해야합니다.

주식 5,625 주. 이 모든 것을 가정하십시오.

주식은 위험이없는 상태에서 차입함으로써 자금을 조달합니다.

II. 옵션 파생 상품 만기 4 주가 소요되는 주가.

50 센트 증가했으며 델타 값.

0.0103에 의해 바뀌었다. 이것은 103을 의미합니다.

유지를 위해 추가 주식을 구입해야했습니다.

델타 - 중립 위치 모든 구매 항목은 있습니다.

차입으로 조달했다. 이 예에서 옵션은 돈으로 만료되었지만,

그리고 상인이 보유한 주식의 총수.

5,625 건에서 10,000 건으로 증가했습니다. 상인.

이 주식에 대해 주당 50 달러를 받는다. 이.

13,985의 순 채무를 남긴다. 상쇄.

이 손실은 판매에서 가져온 프리미엄입니다.

10,000 통화 옵션 중 하나 (한 가지 공유로 가정).

옵션 당). 이 수익은 24,700입니다.

5 위에는 무위험 금리로 투자했다.

주, 24,819로 성장할 것입니다. 따라서 델타.

헤지 방식은 10,834의 이익을 가져옵니다.

II. OPTION DERIVATIVES 시간별 델타 변화율.

몫 누적 만기 가격 델타 구매 비용.

주식 비용 (주) () 또는.

_____________ 5 50.00 0.5625 -

5,625 281,250.00 281,250 4 50.50 0.5728 0.0103 103.

5,201.50 286,722 3 51.25 0.6361 0.0633 633.

32,441.25 319,439 2 51.00 0.6289 -0.0072.

-72 -3,672.00 316,074 1 52.25 0.8108 0.1819 1,819.

95,042.75 411,421 0 54.00 1 0.1892 1,892.

102,168.00 513,985 _________________________________________________.

II. 선택 사항 계산 누적 비용 513,985 - 통화 소비 가격 500,000.

(5010,000) ________________ 손실 - 13,985 프리미엄 수입 24,819 ________________ 순이익 10,834.

II. OPTION DERIVATIVES 2. 감마 감마는 옵션의 두 번째 파생물입니다.

주식 가격 대비 프리미엄. 그것은 말한다.

델타가 언제 주식을 바꿀지 당신에게.

가격 인상 또는 감소. 감마 값은 또한로 간주됩니다.

곡률은 곡률을 측정하므로

II. OPTION DERIVATIVES 콜이나 풋의 감마는 존중에 따라 다릅니다.

주가와 성숙시기. 가능합니다.

만료 될 때까지 극적으로 증가합니다.

감소합니다. 감마 값은 가장 큰 값입니다.

at-the-money 옵션과 가장 작은 옵션을 제공합니다.

깊은 돈과 깊은 돈이다.

II. OPTION DERIVATIVES Ex 델타 50과 감마 5가 있다고 가정하십시오.

주가가 델타에 1.00 씩 오른다.

55 % (50 %)로 5 % 포인트 증가 할 것입니다.

5). 즉, 옵션 프리미엄이됩니다.

50의 비율로 가치의 증가 또는 감소.

1.00 포인트 이동 전 주가의

그리고 1.00 포인트 이동 후 55.

II. OPTION DERIVATIVES 또 다른 예는 주식 가격이 50입니다.

주식은 30 %이고 이자율은 5입니다.

퍼센트. 3 개월간의 유럽 통화.

3.27에 옵션 거래. 델타 값은입니다.

0.5625이고, 감마값은 0.0529이다. .

주식은 가격을 1 센트 씩 바꿉니다.

옵션 가격은 (0.5625) (0.01)

0.005625. 새 델타 값은 변경되지 않습니다.

0.5625이지만 0.5625 (0.0529) (0.01)

II. OPTION DERIVATIVES 3. Theta Theta는의 첫 번째 파생물이다.

시간에 대한 옵션 프리미엄. 그것.

시간 경감 - 프리미엄 손실 금액을 측정합니다.

II. OPTION DERIVATIVES 무차별 통화 옵션의 theta 값.

주식은 항상 부정적입니다. 이것은 때문입니다.

만기까지의 시간이 줄어들면, 옵션이됩니다.

덜 가치있다. 큰 부정적인 주식 옵션.

세타 값은 시간 프리미엄을 빠르게 잃어 버릴 수 있습니다.

값은 성숙도로 가장 많이 변경됩니다.

구혼. 풋 옵션에는 일반적으로 부정적인 테타도 포함됩니다.

그러나 유럽에서 가장 많은 돈을 벌어 들일 수 있습니다.

II. 선택 유리체 프리미엄 1.00과 theta의 프리미엄을 가정하십시오.

0.04. 보험료가 4를 잃을 것으로 예상됩니다.

내일은 0.96으로, 그렇지 않다면.

다른 변수가 변경되었습니다.

II. 선택적인 유도체.

II. 옵션 파생 상품 예 50에 가격이 책정 된 주식을 재고하십시오.

주식의 변동성은 30 %이다.

이자율은 5 %입니다. 3 개월.

at-the-money 유럽 통화 옵션 거래.

3.27. 이 옵션의 theta 값은 -7.196입니다.

연간. 이 숫자를 52로 나누면,.

결과 숫자 (0.1384)는를 나타냅니다.

옵션의 가격 하락 예상.

주식 가격은 1 주일 동안 변하지 않습니다.

II. 옵션 베타 (Vega) 베가 (Vega)는 베가의 첫 번째 파생물입니다.

변동성에 대한 옵션 프리미엄. 그것.

옵션 값의 달러 변화를 측정합니다.

근본적인 묵시적 변동성이 증가 할 때

1 % 포인트 씩 ? C? S → T N (d1) → 동일한 용어를 사용하는 유럽 언어는 동일합니다.

베가 가치. 변동성의 변화가 나타납니다.

at-the-money에 대한 가장 큰 총 달러 효과.

옵션 및 가장 큰 비율 효과.

II. OPTION DERIVATIVES EX 내재 변동성이 20 일 경우 통화.

보험료는 2.00이고 베가는 0.12입니다.

보험료는 2.12로 인상 될 것으로 예상된다.

(2.00 0.12) 묵시적 변동성이 상승 할 때.

베가는 당신에게 얼마나 민감한지를 알려줍니다.

옵션 프리미엄은 변화가 감지 된 것입니다.

II. 옵션 파생 상품 가격은 50으로 재검토하십시오.

변동성은 30 %, 이자율은 5로 나타났다.

퍼센트. 3 개월간의 통화 옵션.

가격은 3.27이며 베가 가치가있다.

9.7833. 이것은 변동성이 존재 함을 의미합니다.

0.30에서 0.31로 증가하면 가격이 상승합니다.

II. 옵션 유래 물 베가 가치는 변동성으로 볼 수 있습니다.

헤지 비율. 에 대한 의견이있는 상인.

변동성은 증가하는 포지션을 선택할 수 있습니다.

의견이 맞다면 가치 있음. 예를 들어 상인이 묵시적이라고 믿는 경우.

변동성이 낮아지고 곧 증가 할 것입니다.

긍정적 인 vega 값을 가진 위치가 될 수 있습니다.

설립. 델타와 마찬가지로 베가 근사법도 유효합니다.

변동성 예측의 짧은 범위. Vega는 주식 가격과 시간에 따라 변합니다.

유효 기간이 만료되고 옵션에 대해 최대화됩니다.

II. OPTION DERIVATIVES 변동성 거래 일부 거래자들은 시장이 효율적이라고 믿습니다.

가격면에서는 비효율적이지만

변동성에 대한 존경심. 그런 시장에서,

미래의 변동성에 대한 정보가 사용될 수 있습니다.

성공적인 거래 규칙을 설계 할 때. 거래.

변동성에 대한 의견을 이용하는 규칙이 있습니다.

변동성 거래 룰이라고도합니다.

II. OPTION DERIVATIVES 변동성을 구현하기위한 하나의 전략.

거래 규칙은 베가 규칙에 기반합니다. 변동성이 증가 할 것이라고 생각하는 상인.

시장이 암시하는 현재 수준 이상.

긍정적 인 vega 위치에 투자해야합니다. 이후.

모든 옵션에는 긍정적 인 라스베가스, 투자자가 있습니다.

전화와 풋을 구입해야합니다. 또한 상인이 주식을 믿는다면.

현재 가격이 비싼 (비싼 가격).

명확하게, 제일 전략은 외침을 구매하기위한 것이다.

옵션을 넣으십시오. 그러나 투자자에게 정보가 없다면

미래 가격 움직임이 있다면 방향.

델타 값이 0 인 위험 중립 위치,

II. 옵션 파생 상품 예 베가 델타 거래 전략 3 개월 동안의 현재 정보.

돈 유럽 통화 및 풋 옵션은에 표시됩니다.

아래에 전시하십시오. 전화 ________________________________________ 가격 3. 27 2. 65 델타 0.5625 -0.4375 감마 0.0529 0.0529 베가 9.7833 9.7833 ________________________________________.

II. 옵션 파생 상품 상인이 설립했다고 가정 해 봅시다. .

목표 위치 델타 및 v를 목표로 삼습니다.

position vega. 충족하는 전략을 시작하십시오.

타겟, 상인은 NC 콜을 구입해야합니다.

Np와 Np는 다음과 같이 선택된다. c N c? p N p? v c N c v p N p v 유럽 옵션의 경우,? C? p - 1 및 v c.

II. 선택 유도 물 N c와 N p를 구하면 N c가 산출된다. - (c - 1) v / v c N p v / v c - N c.

주가의 방향에 관한 정보,

? 이 경우, 해는 Nc (1- εc) v / vcNp (ηc / ρp) Nc로 단순화된다.

II. 옵션 파생물 상인이 목표 vega 값을 1.2로 설정 한 경우.

현재 통화 베가 값 (v / v c 1.2)을 곱한 값

구매할 실제 호출 건수는 N C (1-0.5625) 1.2 0.525이며, 매입 건수는 N p (0.5625) / (0.4372) 0.525 0.675입니다. 525 건의 전화와 675 건의 구매를하는 상인이있다.

delta 값이 0 인 위치를 만들었습니다.

변동성이 확대된다면 이익이 될 것입니다.

II. 선택형 파생 상품 파생 상품 옵션 가치 델타.

감마 쎄타 베가 __________________________________________________.

_______ 도이치 마크 58 전화 2.29 60 14.

-04 .05 유로 달러 92는 .24 -50을 기록했다.

2 001 .03 일본 엔 75 통화 1.15 20.

3 -.012 .22 SP 500 250 put 70 -30.

9 -.007 .13 스위스 프랑 65 통화 6.20 90.

2 -.002.08 __________________________________________.

II. 옵션 파생 상품 1. 도이체 마크 선물 선물이 1 위를 차지한 경우.

포인트, 58 전화는 2.29에서로 진행됩니다.

2.89 2. 엔 선물 거래의 변동성.

12에서 13으로 증가하면 엔 75 전화가 올 것입니다.

1.15에서 1.37로 증가 3. SP 500 선물이 1.00 포인트 하락하면,

250 발의 델타는 -30에서 이동합니다.

~ -39 4. 일본 엔으로 6 일을 지나면.

선물 계약은 변경되지 않았습니다.

다른 매개 변수는 변경되지 않습니다), 얼마나.

가치는 엔 75 전화가 잃을 것인가? 1.32.

II. 옵션 파생 상품 5. 유로 달러 선물의 묵시적인 변동성.

9 점에서 7 점으로 떨어지면 92 점은 하락합니다.

.24에서 .18 6. 상인이 10 개의 Deutsche Mark 58 통화를 판매하는 경우,

얼마나 많은 선물 계약을 맺을 것인가.

구매 / 판매 델타 중립성을 수립하기 위해.

위치? 6 개의 선물 계약을 사다.

III. 금융 미래 옵션을 이용한 마이크로 헤징 A. 채권 포트폴리오 보호 2005 년 2 월 15 일 채권 포트폴리오를 가정 해 보자.

매니저는 50 개의 Treasury Bonds (100,000 par.

가치 각각 10.75와 쿠폰 율).

2023 년 2 월 15 일의 성숙. 관리자는 다음을 추구합니다.

포트폴리오가 상승하는 것을 막기위한 전략.

금리와 하락 채권 가격.

다음 3 개월. 또한, 보호하지만.

포트폴리오의 가치는 중요합니다.

관리자는 기회를 유지하고 싶습니다.

채권 가격 상승으로 이익. 그만큼.

현재 시장 수익률은 11.63이며 각각의 가치가 있습니다.

III. 금융 미래 옵션과 함께 마이크로 헤징 Spot Market Futures.

옵션 시장 __________________________________________________.

_______ 오늘은 Today Buy 50과 함께 5m T - 채권을 보유합니다.

2005 년 6 월 10.75 쿠폰과 18 년 선물 선물 옵션

성숙시. 현재 시장 가격 파업 가격.

현재의 T - 채권은 11.63을 산출하기 위해 93,422입니다.

70.64로 거래되는 선물은 각각 2,594 달러에 거래된다 (총 프리미엄 129,700). 금리가 5 월 12 일 14 일로 상승하면 5 월.

T 채권 선물 옵션 채권은 각각 92,611 원으로 거래됩니다. 정착했다.

_______ 손실 (93,422-92,611) 이익 (72.

100,000 / 100 198,000 198,000 순손실 198,000 129,700 - 198,000.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS May If interest rates fall to 11.12 May.

T-bond futures and bonds are priced at 99,835 settled at.

73.88. each Exercise the puts? __________________________________________________.

______ Gain (99,835 - 93,422) Loss 2,594.

129,700 320,650 Net Gain 320,650 - 129,700 190,950 _________________________________________________.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS B. Asset/Liability Management Support that on March 2, 2005, a bank funded 75.

million in loans that reprice every six months.

with three-month Eurodollar CDs at an annual.

rate of 9.30. For each 100 basis points increase.

in interest rates, the bank would have to pay.

additional 187,500. To hedge, the bank writes.

30 June 2005 Eurodollar futures call options at.

a strike price of 89.50. Since the Eurodollar.

futures settled at 89.78, the calls are.

in-the-money and priced at 14.50 each. If by June 1, 2005, Eurodollar CD rate dropped to.

7.6 and Eurodollar futures price settled at.

92.44. What is the net result of the this hedging.

병법? If Eurodollar CD rate increased to 10.30 instead.

and futures price settled at 88.00, what is the.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS Cash Market Futures.

Options Market __________________________________________________.

_______ Today 6-month 75m loans March Write 30.

June 2005 matched with 3-month.

Eurodollar 3m-Eurodollar futures call options CDs at 9.3. at a strike price of 89.50. (If rates rise by 1, the bank will have Since.

the Eurodollar futures to pay an additional 187,500 settled at.

89.78, calls earn a 75M 1 3/12). premium of 14.50 each. June If 3-month Eurodollar CD rate June.

Eurodollar futures rises to 10.3 price settled at 88.00. 그만큼.

calls are out-of-the-money and will not be exercised by holders. __________________________________________________.

_______ Loss Additional funding costs Gain premium.

30 43,500 Net Loss 187,500 - 43,500 144,000.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS Cash Market Futures.

Options Market __________________________________________________.

_______ Today 6-month 75m loans March Write 30.

June 2005 matched with 3-month.

Eurodollar 3m-Eurodollar futures call options CDs at 9.3. at a strike price of 89.50. (If rates rise by 1, the bank will have Since.

the Eurodollar futures to pay an additional 187,500 settled at.

89.78, calls earn a 75M 1 3/12). premium of 14.50 each. June If 3-month Eurodollar CD rate June.

Eurodollar futures dropped to 7.6 price.

settled at 92.44. The calls are.

in-the-money and will be exercised by.

_______ Gain 318,750 Loss (92.44 - 89.50)

(75m (9.3 - 7.6) 3/12) 2500 30 7,350.

30 savings in financing. 220,500 Net Gain 318,750 43,500 - 220,500.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS C. Mortgage Prepayment Protection The prepayment option of fixed-rate mortgage.

contracts essentially gives borrowers a call.

option written by banks over the life of the.

mortgages. It will be exercised when it is in-the-money,

i. e., when mortgage rates fall below the.

contractual rate minus any prepayment penalties.

or new loan origination costs. To manage the risk of mortgage prepayment if.

rates should fall, SLs should buy interest rate.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS A SL has five mortgage loans on its books, each.

earning a fixed rate of 14.25 with 20 years to.

maturity on an outstanding principal of 100,000.

These loans are funded with three-month CDs. 에.

Nov. 5, 2004, the three-month CD rate was 9.2.

The SL imposes a 2.5 fees on new loan.

origination. To hedge the risk of a fall in mortgage rates.

and mortgage prepayment, management decides to.

buy five March 2005 T-bond futures call options.

at a strike price of 70. On November 5, 2004,

each T-bond futures call option has a premium.

of 851 (March 2005 T-bond futures are priced at.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS On Feb. 15, 2005, mortgage rates have fallen to.

11.7 and 3-month CDs earn 8.7 interest, while.

the T-bond futures price rose to 72.11, what is.

the net result of the hedging strategy? Cash Market Future.

Options Market __________________________________________________.

_____ Today 500,000 mortgage loans at Today Buy.

five March 14.25 fixed, with 20 year maturity 2005.

T-bond futures call financed with 3-month CDs at.

9.2. options at a strike price Want to hedge against falling interest of 70.

On this day, T-bond rates futures were at 69.78 (at-the - money) and T-bond futures call option has a premium 851 per contract Profit 500,000 (14.25 -9.2) Premium Cost.

851 5 3/12 6,313/Quarter.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS (Case I Falling Interest Rates Mortgages are.

refinanced) Feb. 15 Mortgage rates have fallen Feb.

15 T-bond future price 2005 to 11.7 and.

3-month CDs 2005 rises to 72.11 earn 8.7 interest The five.

futures call options can be offset to return 2,110 per option __________________________________________________.

_______ Profit 500,000 (11.7 - 8.7) Profit.

2,110 5 3/12 3,750/Quarter.

10,550 Loss of profit 6,313 - 3,750 2,563/Quarter Net Result 10,550 - 4,255 - 2,563.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS (Case II Falling Interest Rates Mortgages are.

not refinanced) Feb. 15 Mortgage rates have fallen Feb.

15 T-bond futures 2005 to 13.25 and 3-month 2005 price.

rises to 70.70. CDs earn 9.0 interest The five.

futures call options can be offset to return 700 per option __________________________________________________.

_______ Profit 500,000 (14.25 - 9.0) Profit.

700 5 3/12 6,562.50/Quarter.

3,500 Loss of Profit 6,313 - 6,562.50 -249.50/Quarter Net Result 249.50 3,500 - 4,255.

III. MICRO-HEDGING WITH FINANCIAL FUTURES OPTIONS (Rising Interest Rates Options are not.

exercised) Feb. 15 Mortgage rates have been rising Feb.

15 T-bond futur 2005 to 15 and 3-month CDs 2005.

price falls to 69 earn 9.8 interest The five.

futures call options are not exercised __________________________________________________.

______ Profit 500,000 (14.25 - 9.8) 3/1 Loss.

of premiums 4,255 5,562.5/Quarter Loss 6,313 - 5,562.5 750.5 Net Result -750.5 - 4,255.

IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS An FI's net worth exposure to an interest rate.

shock could be represented as? R?E -(DA - kDL) A --------- (1R) Now we want to adopt a put option position to.

generate profits that just offset the loss in net.

worth due to a rate shock , given a positive.

duration gap for the FI.

IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS Let? P be the total change in the value of the.

put position in T-bonds. This can be decomposed.

into? P (Np ? p) (1) Where Np is the number of 100,000 put option.

on T-bond contracts to be purchased (the number.

for which we are solving) and ? p is the change.

in the dollar value for each 100,000 face value.

T-bond put option contract.

IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS The change in dollar value for each contract (?

p) can be further decomposed into ? p (dp/dB) (dB/dR) (? R/1R) (2) The first term (dp/dB) shows how the value of a.

put option change for each 1 dollar change in.

the underlying bond. This is called the delta of.

an option (? ) and lies between 0 and 1. For put.

option, the delta is negative. The second term (dB/dR) shows how the market.

value of a bond changes if interest rates rise.

by one basis point. The value of a basis point.

can be linked to duration.

IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS The value of a basis point can be linked to.

duration. dB/B - MD dR (3) Equation (3) can be arranged by cross.

multiplying as dB/B - MD B (4) As a result, we can rewrite Equation (2) as ? p (-?) MD B (? R/1R) (5)

IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS Thus the change in the total value of a put.

option ? P is ? P Np (-?) MD B (? R/1R) (6) The term in squared brackets is the change in the.

value of one 100,000 face value T-bond put.

option as rates change and Np is the number of.

IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS To hedge net worth exposure, we require the.

profit on the off-balance sheet put option to.

just offset the loss of on balance sheet net.

worth when rates rise (or bond prices fall). That.

is ? P ? E Np (-?) MD B (? R/1R) (DA-kDL) A (? R/1R) Solving for Np the number of put option to buy-

Hedging Strategies Using Futures - PowerPoint PPT Presentation.

Hedging Strategies Using Futures. ISSUES. ASSUME. 3.1 Basic Principle. 3.2 Arguments For and Against Hedging. 3.3 Basis Risk. 3.4 Cross Hedging. 3.5 Stock Index Futures. 3.6 Rolling the Hedging Forward. ISSUES.

PowerPoint Slideshow about 'Hedging Strategies Using Futures' - harsha.

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3.1 Basic Principle.

3.2 Arguments For and Against Hedging.

3.4 Cross Hedging.

3.5 Stock Index Futures.

3.6 Rolling the Hedging Forward.

1. When is a short futures position appropriates？

2. When is a long futures position appropriate？

3. Which futures contract should be used？

4. What is the optimal size of the futures position for reducing risk？

Futures contracts as forward contracts.

Hedges that involve taking a long position in a futures contract are known as long hedges.

A long hedge is appropriate when a company knows it will have to purchase a certain assets in the future and wants to lock a price now.

Long hedge can be used to manage an existing short position.

Shareholders can do the hedging themselves.

It assumes that shareholders have as much.

information about the risks faced by a company.

as does the company’s management.

Shareholders can do far more easily than.

a corporation is diversify risk.

Hedging and Shareholders.

If hedging is not the norm in a certain industry, it may not make sense for one particular company to choose to be different from all other.

3.2 Arguments For and Against Hedging.

All implications of price changes on a company’s profitability should be taken into account in the design of a hedging strategy to protect against the price changes.

The asset whose price is to be hedged may not be exactly.

the same as the asset underlying the futures contract.

The hedger may be uncertain as to the exact when the.

asset will be bought or sold.

The hedge may require the futures contract to be closed.

out before its delivery month.

These problem gives rise to what is termedbasic risk.

The basis in a hedging situation is as follows:

Basis = Spot price of asset to be hedged – Futures price of contract used.

An increase in the basis is referred to a .

strengthening of the basis.

A decrease in the basis is referred to as a.

weakening of the basis.

F1 : Initial Futures Price.

F2 : Final Futures Price.

S2 : Final Asset Price.

You hedge the future purchase of an asset by entering into a long futures contract.

The effective price(有效支付價格 ) that is paid with hedge is.

S2+ F1 – F2 = F1 + b2.

You hedge the future sold of an asset by entering into a short futures contract.

The effective price(有效價格 ) that is obtained for the asset with hedge is S2+ F1 – F2 = F1 + b2.

Figure 3.1 Variation of basic over time.

Choice of Contract.

One key factor affecting basis risk is the choice of the futures contract to be used for hedging. This choice has two components:

The choice of the assets underlying the futures contracts.

The choice of the delivery month.

A contract with a laterdelivery month is usually chosen in these circumstances.

Calculating the Minimum Variance Hedge Ratio (最小變異的避險比率)

h* : Hedge ratio that minimizes the variance of the hedger’s position.

: Coefficient of correlation between ΔS and ΔF.

ΔS : Change in spot price, S, during a period of time equal to the life of the hedge.

ΔF : Change in future price, F, during a period of time equal to the life of the hedge.

σS : Standard deviation of ΔS.

σF : Standard deviation of ΔF.

Optimal Number of Contracts (最適契約數量)

The futures contracts used should have a face value of h* NA.

NA : Size of position being hedged (unit)

QF : Size of one futures contract (unit)

N* : Optimal number of futures contracts for hedging.

Hedging Using Stock Index Futures.

N*: Optimal number of futures contracts for hedging.

P : Current value of the portfolio.

A : Current value of one futures contract.

β : From the capital asset pricing model to determined.

the appropriate hedge ratio.

Value of S&P 500 index =1000.

S&P 500 futures price =1010.

Value of portfolio = $5,000,000.

Risk-free interest rate = 4% per annum.

Dividend yield on index = 1% per annum.

Beta of portfolio = 1.5.

One future contract is for delivery of $250 times the index.

Current value of one futures contract = 250*1000 = 250,000.

Optimal number of futures contracts for hedging.

Time to maturity.

The gain from the short futures position.

= 30* ( 1,010 – 902 ) *250 = $ 810,000.

The index pays a dividend of 0.25%per 3 months.

An investor in the index would earn = – 9.75 %

The risk-free interest rate = 1 % per 3 months.

Expected return on portfolio.

= $ 5,000,000*(1 – 0.15125) = $4,243,750.

Reasons for Hedging an Equity Portfolio.

A hedge using index futures removes the risk arising from market and leaves the hedger exposed only to the performance of the portfolio relative to the market.

The hedger is planning to hold a portfolio for a long period of time and requires short-term protection.

Changing the Beta of a Portfolio.

To reduce the beta of the portfolio to 0.75.

To increase the beta of the portfolio to 2.0.

Exposure to the Price of an Individual Stock.

Similar to hedging a well-diversified stock portfolio.

The performance of the hedge is considerably worse,

only against the risk arising from market movements.

3.6 Rolling TheHedge Forward.

This involves entering into a sequence of futures.

외환 성남시

Saturday 17 March 2018

Ppt 옵션을 사용한 헤지 전략

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